2024年配資實盤平臺，我國醫藥零售行業的激烈競爭達到新高度。
70.1萬間的藥店規模，意味著我國成為世界上少有的店均覆蓋人數僅2000人左右的醫藥零售市場。半年報數據顯示，上半年醫藥零售上市公司整體營收增速下滑，利潤增長轉負。
激烈競爭之下，部分醫藥零售企業已經開始“輕點剎車”，降低規模擴張速度轉而鞏固發展質量。不過，規模領跑的上市藥店企業普遍仍將“規模化”視作核心競爭力，不少企業仍計劃保持20%左右的高速擴張策略，一邊在適應強監管強化合規管理，一邊觀望著小型藥店企業的出清情況。
在半年報披露之后，藥品零售行業股價表現整體回升，老百姓（603883）在8日6次漲停期間，多次澄清公司生產經營情況未發生重大變化。分析認為，當前藥店估值處于業績和政策雙重底，隨著頭部連鎖藥店陸續接入門診統籌將加速承接處方外流，在行業集中度持續提升趨勢不變的環境下，后續板塊估值有望修復。
部分企業“點剎車”
“國大藥房發展策略已經做了調整，現在的重點主要在已有店鋪經營能力提升上。今年上半年，新增門店數量不多，凈增約100多家，主要是在合適區域，以合理成本開展。全年保持相對穩健，不設置激進的開店目標?！?月2日，國藥一致（000028）副總經理兼董事會秘書李川在業績說明會上對公司的經營策略轉向作出介紹。
如以上半年的擴張速度保持到全年，國藥一致在今年的門店擴張數量不足去年的兩成。2023年，國藥一致凈增門店1203家，將門店總數推上了萬店關口。在今年初國藥一致方面還曾表示，不算投資并購的情況下，2024年國藥一致預計凈增加門店數量10%左右。
“醫藥零售目前處于行業轉型階段，同質化競爭日益嚴重、醫保政策趨嚴、線上業務對實體藥店影響更加明顯。”李川回顧上半年的經營情況時解釋，“因此在門店端管理，公司以提升單店經營質量為重點。加大對老店改造力度，關閉虧損且扭虧無望門店，加強門店商品管理、營銷與會員管理?！?/p>
策略調整在情理之中，過去一年國藥一致業績未能隨規模增長同步走高。從2023年上半年至2024年上半年末，國藥一致的營收、凈利潤規模分別同比下降1.5%、10.4%。在國藥一致核心經營的北部區域，門店日均坪效由51元/平方米下降至48元/平方米，對應公司的醫藥零售板塊整體毛利率下降了2個百分點。
醫藥零售行業的整體大趨勢與國藥一致趨同。醫藥零售（長江）指數共收納9家上市公司，Wind統計，它們在今年上半年主營業務收入、凈利潤兩項核心指標的同比增幅中位數分別為7.26%、-28%；上年同期兩項數值分別為22.8%以及28.46%。
中康科技提供的一組數據顯示，今年3月以來全國零售藥店開始呈現客流下滑趨勢，同時客單價、品單價、客品數均低于2023年同期，同時零售藥店還面臨成本控制、人效/坪效走低等挑戰。
在業績難以隨規模擴張同步增長的背景下，減緩擴張速度、提升經營質量也就成為了一些藥店的選擇。與國藥一致類似，健之佳（605266）也出現了明顯的增長降速，公司上半年新增門店數量328家，較年初門店數增長6%。而2023年全年健之佳凈增門店1061家，較年初門店數增長26%。
事實上，328家門店的新增已經接近健之佳的全年擴張規模。據了解，健之佳在6月份提出全面、大幅調降年度拓展計劃至400家左右。健之佳方面表示，“放緩門店擴張速度，將更多資源聚焦于存量門店的業績提升，確保存量老店有力應對行業競爭、存量新店和次新店穩健增長。”
根據中康藥店通監測，今年前兩季度，藥店閉店數量逐季遞增，2024年一季度、二季度，分別閉店6778家、8792家，雖然上半年整體藥店數量仍增長1.5萬家，但是這一增速已經創下2021年以來的新低。
龍頭企業堅持高速擴張
對于規模領跑全行業的上市醫藥零售企業來說，憑借資金和規模效應的優勢，更多的上市藥店仍然保持著10%乃至20%的規模增速，等待著規模較小的藥店先行“倒下”。
益豐藥房（603939）董事長高毅在上月舉行的西普會上曾公開發聲，從2024年開始，藥店的門店數量將呈現下降趨勢，可能還比較明顯?！拔磥硇袠I的洗牌和行業并購將會加速。我們的首要任務就是活下去，做得長久比做強做大更重要，而決定在這個行業里能不能繼續生存的根本指標就是門店的單店銷售額和凈利率?！备咭阏f。
可實際上，益豐藥房自身仍然保持著高速擴張的趨勢。今年上半年，益豐藥房凈增門店1486家，甚至還高于去年同期的凈增1312家。截至報告期末，益豐藥房的門店總數已經達到1.47萬家。對于門店持續增長、業績增長卻放緩的情況，益豐藥房高管寄望于行業的出清，“行業競爭加劇會逐步變好，7月份開始，行業中有些門店會關停，競爭加劇的情況會有所緩解?！?/p>
龍頭藥店對于“行業中有些門店會關?！钡呐袛?，或許并不是針對其旗下的藥店，而是針對那些規模較小的藥店。
一心堂（002727）高管在業績會上表示，“我們對接的一部分藥店確實出現持續月份虧損的情況，它們供應鏈上相比于頭部連鎖企業有差距，也就在市場變化中承受更大的壓力?！痹摳吖苓M一步解釋，對于零售藥店經營，資金鏈安全很重要，短期的經營壓力還可改善，一旦資金鏈出現問題，挑戰會比較大，頭部連鎖企業現金流一般都比較充足。
大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂等“萬店藥房”，在今年上半年新增門店數量仍然保持在千店以上，意味著這些公司門店數較年初增長速度仍然在10%以上。其中，門店規模最大的大參林上半年凈增門店超2000家，將門店總量推升至16151家，增長速度超過15%。
對于這些頭部連鎖藥店而言，至少目前仍保持較高的擴張速度。在上半年凈利潤同比下降44%，且將“大量新開門店導致運營成本費用增加”作為業績下滑原因的一心堂，仍明確全年計劃門店數量將增加20%左右。老百姓雖然將全年擴張目標從年初的3800家調減到2800家，但是老百姓今年的門店擴張速度仍然將在20%以上。
“在目前的市場環境下，機遇與挑戰并存，我們會根據整體的發展策略做深度的區域布局。下半年還會持續做拓展，并購和自建會動態調整，主要看投入產出比?！币恍奶酶吖苷f。老百姓方面則表示，未來公司將持續關注市場動態與政策變化，靈活調整策略，確保精準對接市場需求，同時關注公司凈利潤和現金流，實現穩健發展。
即便是已經開始“點剎車”的國藥一致，本質上也保持著規模的低速增長趨勢。李川強調，“目前行業還達不到出清的程度，國內藥店數量仍然很高，下一階段，國家醫保政策從價格管理和合規性管理，都會加大出清速度，不合規的小規模藥店會退出市場。但具體降到什么水平目前很難確定。”
合規放在第一位
值得注意的是，表現不佳的半年報出爐后，醫藥零售板塊卻集體迎來了股價快速反彈，直至9月10日才暫時平息。其間，老百姓收獲了8日6次漲停，健之佳也拿下了兩連漲停，兩家公司均明確表示，目前經營正常，日常經營情況及外部環境未發生重大變化。
野村東方國際分析師孔令巖在最新發布的研報中表示，當前藥店估值處于業績和政策雙重底，后續有望修復。近期藥店估值受到業績面和政策面雙重沖擊處于歷史低位，但隨著頭部連鎖藥店陸續接入門診統籌將加速承接處方外流，在行業集中度持續提升趨勢不變環境下，后續板塊估值有望修復。
處方外流、零售藥店納入門診統籌，這兩大政策一直被業內視為是醫藥零售行業的長期利好政策。
老百姓總裁王黎將其利好歸納為兩點：第一，已納入門診統籌管理的零售藥店大多數執行當地定點基層醫療機構相同的醫保待遇政策，享受相對較高的報銷比例；第二，零售藥店的品類全和便利性優勢，使門診統籌藥店的來客數上升?！半S著政策的穩步推進，零售藥店將進一步迎來處方外流紅利，發揮好在國家醫藥健康保障體系中的重要職能?！蓖趵枵f。
然而，在醫保個賬收入規模出現下滑的背景下，“合規經營”四個字既是醫藥零售行業經營的安全線，更是加速發展的前提條件。
今年上半年一系列與零售藥店密切相關的政策密集推行，既對行業造成直觀的沖擊，也倒逼整個行業將“合規”二字提到了新的高度，客觀上有利于紅利政策的推行。“從比價系統到飛行檢查，以及最近的藥品追溯碼政策，都是好事，有行業整治就說明有期待存在，沒有期待才是最可怕的。在門診統籌上，我們唯一的出路是規范，用規范換信任?！备咭阏f。
國家醫保局今年5月對一心堂的約談，一度引發行業震動，消息宣布次日一心堂股價跌8.5%。約談指出，一心堂旗下一些定點連鎖門店存在串換藥品、超量開藥、為暫停醫保結算的定點零售門店代為進行醫保結算等問題，造成醫保基金損失。直至8月底，國家醫保局披露一心堂整改情況，稱其認真開展醫保基金使用問題自查自糾和全面整改，采取了一系列措施，取得階段性成效。
“目前來看，醫保自查自糾對公司業務已經沒有影響了，業務回歸正常狀態。約談開始后，干擾比較大的是自媒體過度解讀，導致消費者認知有所改變。”一心堂方面高管在業績說明會上就此事予以回應，“合規經營、建設自身的核心競爭力才能在這樣的環境中脫穎而出?！?/p>
王黎也表示，面對國家醫?；鸨O管趨嚴和線上線下藥品比價措施落地，公司將持續加強合規管理，明確各部門的合規責任并制定權限手冊，及時修訂內部規章制度，引入專業的合規管理咨詢服務，加強員工合規教育和培訓，不斷提高員工的合規意識和能力。
事實上，市場已經逐漸意識到，較高的連鎖率不僅僅有助于通過規?；\營壓低經營成本，更有助于企業壓低合規成本，藥品零售行業“規模至上”的邏輯反而得到強化。
孔令巖在研報中分析，由于涉及醫保基金配資實盤平臺，處方外流對于承接藥店的資質合規、管理規范、企業聲譽、店鋪布局等綜合實力都設有嚴格的遴選標準。相較于中小連鎖及單體藥店，大型連鎖龍頭更加有望在承接處方外流中搶占先機。
文章為作者獨立觀點，不代表股票配資炒股觀點
