國債期貨于8月高位盤整后，9月上旬重拾升勢。截至9月10日收盤，2年期、5年期、10年期、30年期主力合約累計漲幅分別為0.25%、0.58%、0.8%、1.82%。現券方面，9月9日證券配資，1年期國債收益率為1.41%，10年期國債收益率為2.13%，分別較8月底下降84個基點、4個基點，較2023年同期下降67個基點、51個基點。資金面平穩，最新隔夜和7天期上海銀行間同業拆借利率（Shibor）分別為1.96%、1.83%。
展望后續債券市場，重點關注物價走向以及貨幣政策的影響。
物價方面，8月，CPI同比漲幅為0.6%（前值為0.5%）。具體看，食品分項同比漲幅為2.8%（前值為0），其中豬肉價格同比漲幅為16.1%（前值為20.4%）；非食品分項同比漲幅為0.2%（前值為0.7%）。當月，CPI環比漲幅為0.4%。其中，受高溫多雨天氣等因素影響，鮮菜價格環比上漲18.1%，生豬產能去化及市場樂觀預期帶動豬肉價格環比上漲7.3%，國內汽油價格下降3%，由于暑期接近尾聲，飛機票和旅游價格出現季節性下滑。8月，PPI同比漲幅為-1.8%（前值為-0.8%），環比漲幅為-0.7%（前值為-0.2%），原油、有色金屬等金融屬性較強品種的價格出現回調，鋼鐵、煤炭等工業屬性較強品種的價格同步回落。
物價水平可反映實體經濟需求強弱，同時對名義GDP增速產生影響，進而影響實體企業盈利前景和金融資產定價。8月，物價指標反映當前物價水平偏弱。結合領先指標看，實體需求有待進一步恢復。8月，官方PMI為49.1%（前值為49.4%），連續4個月低于50分水嶺。其中，新訂單指數、生產指數環比分別下滑0.4個百分點、0.3個百分點；出口訂單指數環比上行0.2個百分點；高技術行業、裝備制造行業環比上行，傳統的原材料類行業景氣度偏低。
貨幣政策方面，三季度以來，央行不斷完善貨幣政策框架，并使用新的貨幣政策工具，增加調控流動性的手段，為實體經濟發展提供支持。其一，把公開市場7天期逆回購利率作為主要政策利率。自7月下旬開始，7天期逆回購操作方式調整為“固定利率、數量招標”，同時將中期借貸便利（MLF）操作時間推遲至貸款市場報價利率（LPR）發布之后，從而淡化MLF的政策利率色彩。其二，央行在公開市場買賣國債的業務落地，進一步豐富貨幣政策工具箱。央行8月30日公告稱，向部分公開市場一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，8月凈買入債券面值1000億元。“買短賣長”的操作有助于推動國債收益率曲線陡峭化，進而促進金融市場穩定運行。其三，根據央行多次公開發言，貨幣政策逐步淡化對數量目標的關注，貨幣政策框架處于“由量轉價”的過渡期。具體包括，更加注重發揮利率等價格型調控工具的作用；優化貨幣政策調控的中間變量，完善貨幣供應量的統計口徑；進一步健全市場化的利率調控機制，適當將利率走廊寬度收窄，以引導市場利率圍繞政策利率平穩運行等。
綜合分析，9月物價水平及領先指標顯示，實體需求有待進一步恢復。央行持續優化貨幣政策框架證券配資，完善利率調控機制，進一步豐富貨幣政策工具箱，同時美聯儲降息預期升溫，有助于擴大國內貨幣政策操作空間。當前整體利率水平偏低，國債市場波動加大，預計9月中長端國債收益率寬幅徘徊。
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